 |
||
|
成本
从成本来看，葡萄约占成本40%。今年的葡萄价格比去年略有上涨，但葡萄成本不是完全在第二年反应，而是一个连续的过程，我们预计整个行业的毛利率会有微幅下降，但是对于本身毛利率就较高的龙头公司，成本影响程度比较小。我们仍然看好张裕A 的业绩增长。
政策推动
新国家标在今年强制执行，将加强整个行业的质量提高，促使产品向中高档集中，而且也能进一步增强行业的集中度。我们仍然看好龙头公司的发展以及在行业中地位的增强。
进口竞争
目前进口葡萄酒的增长较快，但我们认为还对国内葡萄酒造不成较大的威胁。因为，进口酒中大包装酒仍占据主要份额，2升以下的小包装酒占比较小；在国内通路、渠道不占优势，短时期内难以大规模渗入市场，对现有国内品牌冲击较小；中高档葡萄酒的龙头公司发展空间巨大。
张裕Ａ提价预期将促使公司享受估值溢价
我们判断公司已具备提价的条件 近期食品饮料行业优势企业均出现了提价行为，根据我们对葡萄酒行业跟踪以及综合对终端所了解信息分析，认为公司现在已经具备了提价的条件并有可能随时进行提价：
首先我们认为公司提价是近几年实施“4＋1”品牌战略的必然选择。公司“4＋1”品牌战略将公司产品牢牢锁定在中高档区域，这一战略不仅能保证公司产品能有很好的利润，更重要的是通过产品中高档定位拉大了公司品牌与竞争对手的差距。
二是我们认为中国目前哑玲型消费结构短期内很难发生很大变化，这就使得葡萄酒将在近几年内仍以中高档产品消费为主。
三是行业增长速度比较平稳，大家所期待的井喷并没有如期而至。目前行业发展已经到了一个临界点，使得公司业绩要继续像前几年一样的快速增长已经很困难。
基于公司竞争力及其行业龙头地位判断，我们认为公司提价肯定能成功。 提价幅度对公司业绩增厚程度 对公司提价时间的判断，应该是在4－5 月份前后，这个时候公司以及经销商都比较有时间能较从容处理提价带来的一系列事务。
我们假设公司酒庄酒提价达到25%，解百纳提价20%，干红提价10%作为我们预测2008年业绩的前提。在不考虑费用增加的情况下，2008年每股盈利增厚0.466元，如果考虑费用增加将增加0.35元，2009年每股盈利增厚0.498元，如果考虑费用增加0.367元。
我们认为公司目前正处于享受前几年持续经营市场的收获期，公司已经成功改制，治理结构较为科学，其拥有的强大竞争优势在未来几年很难被竞争对手超越。相对于目前高档白酒市盈率估值水平，我们认为像张裕这样葡萄酒行业龙头给予一定溢价也是比较正常，加之公司存在的提价预期，其公司股价仍有上涨空间。
热点文章