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每逢年底，消费类个股总是按捺不住热情，此起彼伏长涨不断，投资者当然要享受这难得的岁末狂欢。照例，白酒仍是这处大戏主角。诸如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等撒欢似的一路马不停蹄。但细心的人发现，以往只做配角的葡萄酒已自成一派，居然引来喝彩一片。如以张裕、莫高股份为代表的葡萄酒公司，其股价在近期已纷纷创出历史新高。
其实就在一月前，国都证券食品饮料行业分析师王明德就在其公司研究报告《莫高股份：基本面拐点出现，有望进入葡萄酒第一阵营》中指出，由于公司全面进入葡萄酒行业，加之消费升级及公司独特的资源优势葡萄酒业面临良好的发展机遇。正因此，在该报告中，王明德对莫高股份做出“强烈推荐”投资评级。在最近一月时间里公司股价也由10元附近涨至17元，涨幅最高超过60%。另一个葡萄酒龙头，张裕A最高也有超过30%的涨幅。这甚至超过同期白酒的涨幅，也因此，葡萄酒在年底大戏中抢去不少风头。
王明德认为，就整体市场关注度而言，葡萄酒远不如白酒风光。但由于葡萄酒行业的原料壁垒极高，产品质量素有“三分靠工艺，七分靠原料”之说，所以葡萄酒资源也是相当珍贵的。再从另一方面来讲，由于近年来，我国葡萄酒消费一直保持着20%左右的稳定增长，这意味着葡萄酒有更广阔的成长空间。所以他另辟蹊径，从食品饮料行业中重点选取了将长期受益于消费升级的葡萄酒行业。
葡萄酒行业特征及现状
王明德指出，葡萄酒行业的原料壁垒极高，产品质量素有“三分靠工艺，七分靠原料”之说。目前我国酿酒葡萄的生产集中分布在胶东、西北、京津冀地区，这几个地区的酿酒葡萄面积和产量都占到全国的90%以上。从地理环境及气候条件来讲，东部地区葡萄质量整体上要差于西部地区，西部地区葡萄酒产量较低的原因主要在于西部企业的市场开发能力偏弱，以及消费区与产区相对脱离等因素。
再从消费来看，我国目前人均葡萄酒消费量与世界平均水平相差巨大，消费水平较低主要在于饮食习惯及文化传统原因。但王明德统计后发现，从绝对消费量来看，我国葡萄酒消费近年来一直保持着20%左右的稳定增长，而世界平均消费增长率只有1.5%左右。他认为在居民收入不断提高的基础上，我国葡萄酒人均消费量仍有较大的提升空间。
葡萄酒行业已进入黄金增长期
王明德认为，我国葡萄酒行业已经进入黄金增长期。这主要有以下三个理由：
1、消费升级带动总量增长
改革开放后，在中西文化再次交融的大背景下，葡萄酒消费需求迅速上升，产量用了不到10年就迅速从不足10万吨跃升到了88年的约30万吨，葡萄酒企业数量也由二三十家上升到了130家左右。之后经过较长时期的调整，葡萄酒市场逐步进入规范发展阶段，行业标准相继出台，企业整合也开始出现，市场集中度明显提高。从2000年开始，伴随着新一轮消费升级大潮的来临，葡萄酒行业再次进入快速发展期。经历了连续六年的稳定增长之后，06年我国葡萄酒总产量达到49.51万千升，同比增长18.10%；销售收入达到129.52亿元，同比增长25.04%；规模以上企业实现利润13.53亿元，同比增长19.63%，各项指标均创出了历史最好水平。
他认为此次消费高峰的出现，主要是受居民收入增加以及80年代初的人口出生高峰推动，由于“80后”一代消费能力和消费意愿较前辈更为强烈，因而他判断这次消费高峰持续时间可能更长。另外，从收入增长趋势看，目前我国人均收入水平只有约1300美元/年，而美国的人均收入水平约41000美元/年，我国居民人均收入大体相当于美国的1/30，如果未来三十年中国人均收入能够达到美国的1/3的话，就会释放出相当巨大的消费潜力，这对收入需求弹性明显的可选消费品将产生巨大的拉动作用。王明德测算，即使以年均15%的增长率保守估计，到2015年葡萄酒行业的销售收入可以达到450亿元以上，将较目前规模增长3倍以上，主要企业成长空间仍然较大。
2、高端发力推动结构优化
在本轮消费升级大潮中，主要消费品领域高端化趋势较以往更为明显，王明德分析这与收入差距扩大及中产阶层崛起有系。葡萄酒行业也不例外，近几年来，伴随着酒庄酒、冰酒、礼品酒等高档产品不断出现，产品均价出现了大幅上升态势。06年吨酒均价已经达到2.6万元，较04年上涨幅度超过40%，目前这一趋势仍在延续。据世界葡萄酒组织预测，2010年中国葡萄酒消费结构中，高、中、低档酒的比例分别为50%、40%、10%，而目前售价50元/瓶以上的中高档产品比重只有30%左右，未来提升潜力仍大。
酒庄酒：酒庄模式完全从西方引进，是消费者对葡萄酒产品多样化、个性化需求的产物，“自己种植、自己酿造、自己储存”是酒庄酒的基本要素。近年来酒庄酒的销量年均增长超过100%，酒庄文化正在被消费者认可，酒庄酒将是未来葡萄酒行业高端产品中最重要的增长极。
冰酒：冰酒号称葡萄酒中的极品，最早产自德国，主要生产国有加拿大、德国、奥地利等国，其中加拿大安大略地区是世界最大的冰酒产区。加拿大安大略地区冰酒产量约500吨，约占全球产量的40%左右，价格在100加元/瓶以上，国内进口的加拿大冰酒零售价至少在600元人民币/瓶以上。我国的冰酒生产是2000年后的事情，主要企业有莫高、祁连、通化、张裕、亚洲红、长白山等几家。目前国产冰酒平均零售价格在100-200元之间，莫高的金冰、张裕的黄金冰谷等个别产品价格较高。随着消费者对冰酒产品的逐渐熟悉，未来冰酒也将成为高端产品的主要增长点。
王明德还提示，在国内主要葡萄酒企业中，目前高端化路线较突出的公司有张裕、莫高两家，张裕正在以行业领袖地位稳步推进高端化，而莫高则以领先的产品质量为支点，正在实施全面的追赶战略。他认为高端化是未来葡萄酒行业的主流趋势，在产品高端化方面取得成功和具备潜力的企业均值得关注。
3、三足鼎立局面短期内仍将延续
我国葡萄酒行业经历了八九十年代的战国局面后，张裕、长城、王朝三家企业逐渐在竞争中凭借自身优势脱颖而出：张裕作为国内历史最悠久的葡萄酒生产企业，以打历史、文化牌为主；长城凭借中粮集团的强大资本实力与网络规模，以打资源牌为主；王朝作为国内最早的合资葡萄酒企业，生产工艺基本由法国合作方提供，发展过程中资源与资本并重。
目前张裕、长城、王朝三大企业合计市场份额超过50%，行业集中度远高于国内其他酒种。王明德分析，尽管第一阵营三大企业已有较高的市场占有率，但大量二三线企业也仍伴生存在，部分企业已经出现了明显的追赶势头。在大量存在的二三线企业中，年产量在1万吨以上的企业有约5家左右，年产量低于2000吨的企业数量估计在100家以上，产量在2000-10000吨的企业数量大约在20-30家。对第一梯队企业来说，未来潜在威胁主要来自莫高、新天、御马等少数几家西部企业，这几家西部企业资源优势明显，同时目前产销也已具备一定规模，一旦营销能力出现突破，很可能打破目前的产业格局。所以王明德认为，就3-5年的短周期来看，三足鼎立的局面仍将延续。
主导企业综合情况比较
1、企业实力层次结构明显
葡萄酒行业主要上市公司中，第一梯队与第二梯队综合实力差距仍然显著，第一梯队三家企业目前已经拥有较大的生产规模，较稳固的消费群体，较成熟的营销模式，较高的品牌认可度。
第一梯队三家企业中，张裕06年销量约9万吨，销售收入超过20亿元，领先优势正在扩大；中粮长城06年葡萄酒销量约8.6万吨，销售收入18亿元，在完成了旗下三家企业的整合后，未来竞争能力有望得到提升；王朝酒业06年销量约3.7万吨，销售收入约11亿元，目前王朝的销售增长趋势并不理想。
经过分析，王明德认为，处在第二、第三梯队的三家上市公司中，目前莫高股份发展势头极为明显，公司厚积薄发，正在携资源、品质优势进行战略扩张。
2、经营效率张裕目前最高
张裕在曲线MBO后经营效率空前提高，产品高端化也导致了毛利率不断走高，是目前葡萄酒行业中最为突出的企业，其20%以上的净资产收益率远高于同业。王明德提示，值得关注的企业还有莫高股份，公司产品定位一直以高端化为主导，产品综合毛利率仅次于张裕，未来省外市场拓展一旦成功，公司的规模扩张潜力和利润提升潜力都较大。
3、渠道能力张裕、长城领先
王明德分析，在国内主要葡萄酒企业中，目前张裕的深度分销模式较为成功，通过销售模式变革，张裕对终端的控制能力极强，定价、铺货、回款的主导权都牢牢掌握在在企业手中。莫高近期引入了“直分销”模式，预计08年开始这一模式将大力推广。
4、产品线张裕、莫高最齐全
目前国内主要葡萄酒企业中张裕、莫高两家公司产品线最为齐全，几乎完整覆盖了干红、干白、冰酒、白兰地、甜酒等品种。就产品质量而言，莫高葡萄酒因其天然的原料优势，执葡萄酒行业产品品质之牛耳，“莫高精品冰葡萄酒”是唯一的国宴用葡萄酒，“金爵士黑比诺”被列为国家机关后勤采购特供高档葡萄酒，享此殊荣的葡萄酒企业仅莫高一家。
葡萄酒行业投资策略
王明德指出，葡萄酒行业已经进入一轮大的行业增长周期，主导企业和具备特殊优势的企业未来有望获得较大发展。从目前葡萄酒行业的现状看，他认为基本面已无大的瑕疵的张裕股份，以及产品品质领先、并开始加速追赶的莫高股份未来发展潜力较大。他认为，莫高股份与张裕将是08年葡萄酒行业的最大看点。他主要观点有：
1、莫高股份——基本面拐点出现
公司新一届领导集体年初正式上任后，“大力发展酒业，努力拓展省外”的长期发展战略已经初步明确。王明德认为若不出现大的意外，预计公司将在未来5-8年内进入国内葡萄酒行业前三甲，排名将仅次于张裕和长城。
莫高葡萄酒原料全部来自河西走廊，这一地区是我国最好的酿酒葡萄产区，自然条件优于被认为是葡萄酒之乡的法国波尔多地区。公司产品品质遥遥领先于其它品牌，“莫高精品冰葡萄酒”是唯一的国宴用葡萄酒，“金爵士黑比诺”被列为国家特供高档葡萄酒，只是由于莫高葡萄酒销售长期局限于西北地区，产品品质目前还尚不为全国范围内消费者所熟知。
公司引入了“直分销”营销模式，重新梳理了产品体系，同时开始着手借助资本市场助推发展。王明德预计，公司已进入规模扩张与利润释放并重的时代，业绩将在未来3-5年内持续释放。
王明德认为未来6个月公司合理价位区间在17-20元，长期来看公司股价存在连续翻倍的潜力。首次投资评级为“强烈推荐，A”。
2、张裕股份——步入稳定增长期
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